Guldhandeln flyttar österut: Hong Kong utmanar London & COMEX

Hong Kong har nu startat en testverksamhet för sitt nya centrala clearing- och betalningssystem för guld. Men att beskriva detta som enbart ett nytt clearingsystem underskattar vad som faktiskt håller på att byggas.

Hong Kong försöker skapa en komplett och sammanhängande marknad för guld med en betydligt starkare koppling mellan handel och fysisk metall. Kedjan ska sträcka sig hela vägen från handel och clearing till fysisk leverans, lagring, raffinering, försäkring, prisbildning och derivat.

På London Bullion Market Association så står OTC-handel och valvguld i centrum, medan COMEX i New York domineras av pappershandel (en termins- och derivatmarknad) där fysisk leverans är möjlig men utgör en mindre del av handeln.

Det är just helheten som kan göra Hong Kong till en betydande utmanare till London och New York än många västerländska bedömare räknar med. Frågan är troligen inte längre om en större del av världens guldhandel flyttar österut. Frågan är hur snabbt det kan gå?

En komplett guldkedja byggs från grunden

Den 7 juli inledde Hong Kong Precious Metals Central Clearing Company, HKPMCC, testdriften av stadens nya clearingsystem för guld.

“En komplett värdekedja för guld inom en och samma jurisdiktion är Hong Kongs stora möjlighet – och en strategisk chans som varje bank nu måste ta ställning till”, är KPMG's kommentar till HKPMCC nya clearingsystem.

De första guldet har satts in i de utsedda valven och de första transaktionerna har genomförts. Samtidigt lanseras åtta parallella initiativ som tillsammans ska skapa vad Hong Kongs regering beskriver som ett modernt och fullständigt ekosystem för guldhandel.

Satsningen omfattar bland annat Delivery Connect med Shanghai Gold Exchange, en ny prisreferens med ticker-symbolen HAU, en kraftigt utbyggd lagringskapacitet, ökad raffineringskapacitet, nya investeringsprodukter, möjliga skattefördelar, särskilda försäkringslösningar och en enklare möjligheter för pensionskapital att investera i guld-ETF:er.

Hong Kong siktar dessutom på att öka stadens totala lagringskapacitet till över 2 000 ton guld inom 3 år. Det är svårt att se detta som ett isolerat finansprojekt. Det liknar mer ett försök att bygga en alternativ infrastruktur för den internationella guldmarknaden som handlas i yuan (CNY) istället för dollar som är den huvudsakliga valutan för råvaror i dagsläget.

Londons stora styrka kan också vara dess svaghet

London har länge varit centrum för den internationella OTC-handeln med guld. Marknaden är riktigt stor, mycket likvid och djupt integrerad i det globala finanssystemet.

Men systemet är framför allt byggt för att göra stora finansiella transaktioner effektiva. En betydande del av handeln sker med guld på oallokerat konto, där kunden har en fordran uttryckt i guld snarare än äganderätt till en specifik, identifierad tacka. Strukturen lämpar sig därför särskilt väl för spekulation och hedging, snarare än för aktörer vars främsta mål är att ta fysisk leverans av guldet. Tips: Läs artikeln om Guld: Den säkra hamnen under kaos på marknaden.

Det fungerar mycket effektivt så länge marknadsaktörernas främsta behov är handel, finansiering, hedging och nettning. Men om marknaden förändras mot att fler centralbanker, institutioner och förmögna investerare vill ha fysisk metall och kontroll över var den förvaras, blir andra egenskaper viktigare.

Det är här Hong Kong modell blir intressant. Hong Kong bygger inte bara en marknad där guldet kan handlas. Staden erbjuder internationell finansinfrastruktur, närhet till Kina, direkt koppling till Shanghai Gold Exchange och har hög lagringskapacitet. Det betyder inte att London försvinner eller att COMEX tappar sin roll över en natt.

Men Hong Kong behöver heller inte ta över hela marknaden för att förändra balansen. Om den fysiska guldmarknaden blir stramare under de kommande månaderna och åren kan dagens lansering i efterhand visa sig vara betydligt viktigare än ännu ett nytt clearingsystem.

Den kan vara starten på en snabbare förflyttning av guldmarknadens tyngdpunkt från väst till öst.

Hong Kong behöver inte vänta i tio år

Det finns ingen självklar anledning att anta att Hong Kong behöver fem eller tio år för att bli relevant. Finansiell infrastruktur kan ta lång tid att bygga. Men när infrastrukturen redan finns och stora banker, staten, börsen, valven och Shanghai Gold Exchange drar åt samma håll kan volymer flytta betydligt snabbare.

Tre saker talar för en snabbare utveckling: För det första ligger en stor del av den strukturella efterfrågetillväxten på guld i Asien.

För det andra skapar Delivery Connect en tvåvägsförbindelse mellan Hong Kong och Shanghai. Det innebär att Hong Kong potentiellt kan fungera som den internationella porten till en mycket stor fysisk guldmarknad. Reuters beskriver satsningen som en del av en bredare strategi för att stärka Hong Kongs roll inom både guld och offshore-yuan.

För det tredje byggs hela kedjan samtidigt. Det minskar behovet av att flytta handeln mellan separata jurisdiktioner, clearingsystem, lager och infrastrukturer.

Det är därför fullt möjligt att Hong Kongs marknadsandel kan växa betydligt snabbare än vad en enkel extrapolering från dagens nollnivå antyder.

Hösten kan bli det första riktiga testet

Den mest intressanta tidpunkten för Hong Kongs nya system kan komma redan under hösten. Guld har historiskt haft en viss säsongsmässig styrka under delar av hösten och in mot årsskiftet, även om mönstret varierar mellan olika tidsperioder. Uppgången 2025 så steg guldet från 3370 USD/oz i slutet av augusti till 5600 USD/oz i slutet av januari 2026. Det var dock en ovanligt kraftig uppgång och drevs troligen av mer makroekonomiska och geopolitiska faktorer än av normal säsongseffekt.

Om efterfrågan på fysisk metall återigen accelererar samtidigt som investerare, centralbanker och institutioner vill säkra faktisk tillgång till guld, så kommer skillnaden mellan handelslikviditet och fysisk metallikviditet att bli viktigare.

I en normal marknad kommer London och COMEX att behålla stora fördelar genom likviditet och etablerade nätverk. I en marknad där fler aktörer prioriterar fysisk allokering, leverans och geografisk kontroll över metallen kan konkurrensfördelarna förändras mycket snabbare.

Problemen blev tydliga under 2025, när stora guldförflyttningar från London till COMEX i New York skapade fysisk brist och leveransköer på Londons guldmarknad. Väntetiden för att få ut guld från Bank of Englands valv uppgavs ha ökat från några dagar till mellan fyra och åtta veckor, vilket visade hur ansträngt systemet kan bli när fler aktörer samtidigt efterfrågar fysisk leverans.

Guldmarknaden håller på att förändras

Centralbankernas betydelse har ökat. Asiens roll har blivit större. Geopolitisk fragmentering gör förvaringsplats och jurisdiktion viktigare. Samtidigt har skillnaden mellan exponering mot guldpriset och faktisk tillgång till fysisk metall blivit mer relevant för vissa stora köpare.

I sina utsikter för andra halvan av 2026 så påpekar Juan Carlos Artigas och Taylor Burnette på World Gold Council den ökade betydelsen för asiatiska marknader när det kommer till guldets prisbildning.

Centralbankernas guldköp fortsätter även under 2026. Enligt World Gold Council så har Polen varit den klart största rapporterade köparen hittills, följt av Uzbekistan, Kina och Kazakstan. Under 2025 köpte centralbanker och andra officiella institutioner uppskattningsvis 863 ton guld netto av det som offentligt rapporterats, med Polen som den största köparen med 102 ton.

Föredrar guldköpare att handla i Yuan, EUR, HKD eller USD?

Under 2026 blir en viktig fråga om valutaströmmarna kan påverka hur snabbt HKPMCC växer. För asiatiska centralbanker och institutionella aktörer med stora handelsflöden mot Kina är det knappast främmande att köpa och sälja tillgångar i yuan. Samtidigt är dollarn fortfarande den dominerande reserv- och handelsvalutan, vilket innebär att många internationella aktörer sannolikt kommer att föredra möjligheten att handla guld i USD.

Men valutafrågan behöver inte vara avgörande för alla köpare. Om en centralbank eller institution ändå planerar att minska sitt innehav av en valuta för att öka guldreserven, kan det spela mindre roll om vägen till guldet går via dollar eller yuan. För länder som redan har betydande handelsöverskott med Kina och därmed naturliga inflöden av yuan kan en asiatisk guldmarknad dessutom skapa en direktare väg från handelsintäkter till fysiska guldreserver.

Bank of Communications Hong Kong deltog som Provisional Direct Participant på första testdagen och genomförde handel i guld mot renminbi, Hong Kong dollar, amerikanska dollar och euro. Detta rapporteras av både ETNet och Ta Kung Wen Wei och det stämmer väl med betalningssystemet hos Hong Kong Monetary Authority.

Det är därför möjligt att HKPMCC:s framgång inte bara kommer att avgöras av vilken valuta handeln sker i, utan av hur enkelt kapital kan röra sig mellan yuan, dollar och fysiskt guld. Ju lägre valutafriktion och ju större flexibilitet för internationella aktörer, desto större är möjligheten för Hong Kong att locka handel från både asiatiska centralbanker och den bredare globala marknaden.

Hur skiljer sig COMEX, LBMA och HKPMCC åt?

Den stora skillnaden är att COMEX i praktiken är en dollarbaserad derivatmarknad, medan London är en dollarcentrerad OTC- och valvmarknad. Hong Kong försöker däremot bygga en mer komplett multivaluta-modell där fysisk metall, clearing, lagring, prisbildning och derivat kopplas ihop i samma regionala ekosystem.

Frågan är om Hongkongs nya guldinfrastruktur kan påskynda flytten av guldhandel österut och samtidigt minska beroendet av dollarn?

Publicerad: Tisdag 7 juli 2026, kl 13:28
Författare: Markus Jalmerot

TAGGAR

---

Andra liknande nyheter

Här nedan kan du hitta fler liknande nyheter för att fördjupa dig i ämnet eller läsa om något relaterat.